Методы защиты от враждебного поглощения. Н. Б. Рудык

Чтение книги онлайн.

СКАЧАТЬ общество больше теряет, нежели приобретает, после проведения враждебного поглощения.

      В сценарии № 3 вообще неясно, чего во враждебном поглощении больше – общественных выгод или убытков.

      Обдумывая рассмотренные сценарии, начинаешь понимать, что если и существует какой-то абсолютно бесполезный показатель для определения социальных выгод враждебного поглощения, то этот показатель – текущая цена акций корпорации-цели. Единственное, для чего может использоваться текущая цена акций корпорации-цели, – так это для определения частных выгод акционеров корпорации-цели, но никак не для общественных выгод. Совпадают ли частные выгоды с общественными? Иногда – да, чаще – нет.

      Единственный сценарий, при котором общественные интересы совпали с частными, – это сценарий № 1. Только в этом сценарии текущая цена действительно отражает общественные выгоды враждебного поглощения. В случае со сценариями № 2 и 3 можно утверждать, что основным источником выгод акционеров корпорации-цели являются потери стэйкхолдеров (работников, поставщиков, клиентов и т. д.) корпорации-цели. Другими словами, рост цены акций отражает простой трансферт благосостояния от одной группы лиц к другой.

      Поэтому необходимо признать, что оценка враждебных поглощений, данная Питером Друкером, может быть абсолютно верной если не для всех, то хотя бы для какой-то части этих сделок.

      Сколько здесь враждебности?

      Интересно, а какой процент общего количества сделок рынка корпоративного контроля составляют враждебные поглощения? Как соотносятся в процентном отношении дружественные и враждебные поглощения?

      Относительно последнего вопроса существует следующее устоявшееся мнение: дружественные поглощения всегда превосходят в количественном отношении враждебные. В большинстве европейских стран враждебные поглощения проводятся крайне редко (пожалуй, единственное исключение из этого правила – Великобритания), а в некоторых странах за много лет могут быть проведены лишь одна-две подобные сделки.

      Меккой враждебных поглощений считается американский рынок корпоративного контроля. Пиком активности рынка враждебных поглощений в США (как, впрочем, и во всем мире) принято считать середину 1980-х гг.

      Узнать, насколько оправданно подобное мнение, нам поможет обзорное эмпирическое исследование, проведенное в 2001 г. Андарадом, Митчеллом и Стэффордом[37]. Эти исследователи получили данные по сравнительным характеристикам сделок американского рынка корпоративного контроля за последние три десятилетия (табл. 1.4).

      Поглощение определялось Андарадом, Митчеллом и Стэффордом как враждебное, если менеджмент корпорации-цели публично отвергал его или объявлял «не согласованным с топ-менеджментом» и «недружественным». Как видно из данных табл. 1.4, только 4 % сделок, проведенных в 1990-х гг., были враждебными, в то время как в 1980-х гг. таких сделок было более 14 %.

      Таблица 1.4

      Сравнительные СКАЧАТЬ