Курс Менеджер по продажам промышленного оборудования и компонентов. Продажи в проекты. Станислав Львович Горобченко
Чтение книги онлайн.

Читать онлайн книгу Курс Менеджер по продажам промышленного оборудования и компонентов. Продажи в проекты - Станислав Львович Горобченко страница 26

СКАЧАТЬ Цоа + g,

      где

      Дп – прогнозное значение дивиденда на ближайший период,

      Цоа– текущая (рыночная) цена обыкновенной акции,

      g – прогнозируемый темп прироста дивидендов.

      При этой модели возникают трудности, если компания не выплачивает дивиденды. Кроме того, не учитывается фактор риска.

      Для оценки стоимости акций как источника капитала часто используется другая модель, которая снимает эти недостатки, известная как модель определения цены капитальных активов (CAPM, capital asset pricing model). Формула, используемая в методе CAPM, такова:

      где

      CK – стоимость капитала (ставка доходности)

      Rf – ставка доходности по безрисковым вложениям

      Rm среднерыночный уровень доходности обыкновенных акций

      – ковариация доходности по ценным бумагам данной компании и по рынку ценных бумаг (мера систематического риска).

      Показатель бета больше 1, если относительный риск по акции превышает среднерыночный, и меньше 1, если относительный уровень риска ниже среднего. Для расчета необходима информация о рынке. Ведущие брокеры такие как Тройка-Диалог и др., также газеты типа «Финансовые Известия», агентство АКМ публикуют подобную информацию. Коэффициент устанавливает взаимосвязь дополнительных доходов акций отдельной компании и доходов по диверсифицированному портфелю.

      Нераспределенная прибыль. Подход к оценке стоимости такого источника капитала как нераспределенная прибыль (НП) заключается в том, что постулируется, что доходность НП как капитала равна доходности по альтернативным проектам того же уровня риска с учетом вмененных издержек инвесторов (владельцев обыкновенных акций) на подоходный налог с дивидендов и брокерское обслуживание. Раз инвесторы согласились получать определенные дивиденды по обыкновенным акциям, то эта ставка может быть принята за базу.

      СКНП = СКоа *(1-Тинд)*(1– δ),

      где

      – Тинд ставка налогообложения доходов по дивидендам индивидуальных акционеров,

      – δ – относительная ставка услуг финансовых брокеров.

      Стоимость собственного капитала (обычно обозначается как re) есть взвешенная сумма стоимостей привилегированных акций, обыкновенных акций и нераспределенной прибыли.

      Взвешенная цена капитала

      Определив специфическую стоимость различных источников капитала по отдельности, мы получили конкретные исходные данные, необходимые для принятия решений. Но т.к. многие компании используют более чем одну форму долгосрочного капитала при финансировании как инвестиций, так и текущей производственной деятельности, и поскольку со временем структура источников, используемых для финансирования долгосрочных потребностей, может измениться, необходимо определять стоимость всей структуры капитала в целом. В результате мы хотели бы получить средневзвешенную стоимость капитала WACC (Weighted Average Cost of Capital), учитывающую стоимость всех СКАЧАТЬ