Практические примеры оценки стоимости технологий. Питер Ф. Боер

Чтение книги онлайн.

СКАЧАТЬ ликвидации или продажи бизнеса находились в сопоставимых временных рамках, сделки должны совершаться 31 декабря последнего года периода оценки.

      Для сценария ликвидации (методы № 1 и № 2) получаемые денежные средства представляют собой среднюю величину между стоимостями последнего года периода оценки и следующего за ним года (подразумевается, что следует сделать расчет еще для одного года за пределами периода оценки). Это также означает отсрочку на шесть месяцев, так как предполагается, что другие денежные выплаты совершаются в середине года. Следовательно, они должны далее дисконтироваться по полугодовым затратам на капитал.

      Для воображаемой продажи бизнеса на основе сопоставимых факторов применяемые соотношения величин EBITDA или коэффициенты P/E будут относиться к мультипликаторам доходов за прошлый год (аналитики Уолл-стрит проводят различие между отслеживанием традиционных соотношений P/E и соотношений P/E, основывающихся на прибылях следующего года), которые снова следует отложить на шесть месяцев и дисконтировать по полугодовым затратам на капитал. Этим договоренностям мы будем следовать в ходе последующего анализа проекта.

      Решение к примеру 3 и замечания

      Вернемся к нашему примеру. Луиза уточнила некоторые из важных соображений по расчету продленной стоимости. Они важны, так как последняя может составлять большую часть стоимости проекта, как будет доказано ниже.

      Луиза одержала победу, когда добилась продления периода оценки с 10 до 12 лет. Ее довод состоял в том, что патент все еще будет действовать и ликвидация бизнеса была бы преждевременной. При этом у нее появились два дополнительных года для получения дисконтированных свободных денежных потоков – год 11 и год 12. Таблица 2.1 показывает, что свободные денежные потоки в эти годы были равны 15,8 млн дол. и 16,7 млн дол. соответственно. Дисконтирование их к настоящему моменту дает 14,9 млн дол./1,12^{^}11 = 4,6 млн дол. и 15,7 млн дол./1,12^{^}12 = 4,3 млн дол. Сумма дисконтированного свободного денежного потока теперь оказывается положительной. Она составляет: –7,2 млн дол. + 4,6 млн дол. + 4,3 млн дол., или 1,6 млн дол. Это число является NPV, если предположить, что продленная стоимость равна нулю. Оно будет являться нашей отправной точкой для последующих вычислений.

      При этом предположении выбор последнего года оценки имеет важнейшее значение, так как каждый дополнительный год добавляет стоимость примерно в 4 млн дол.!

Сценарии ликвидации

      Однако пока еще никакой год не добавлен к периоду оценки. Метод № 1 состоит в обратном: добавление оборотного капитала на конец года 12 (12,6 млн дол. + 13,2 млн дол.)/2 = 12,99 млн дол. Эта стоимость, дисконтированная на середину года 13, равна 3,1 млн дол. и является продленной стоимостью, исчисленной по методу № 1. Совокупная стоимость проекта по методу № 1 составляет: 1,6 млн дол. + 3,1 млн дол. = 4,7 млн дол.

      По методу № 2 обратно добавляется совокупный используемый капитал, то есть оборотный капитал СКАЧАТЬ