Название: Методы защиты от враждебного поглощения
Автор: Н. Б. Рудык
Жанр: Прочая образовательная литература
isbn: 978-5-7749-0517-1
isbn:
32
Подробнее о методологии расчета кумулятивной анормальной доходности см. в приложении 1.
33
Термин «поглощены» здесь используется условно, потому что корпоративные каталы приобретали не контрольные пакеты обыкновенных голосующих акций.
34
Дата объявления о поглощении определялась Холдернессом и Шиханом по дате ознакомления рынка с формой 13(d), обязательно заполняемой физическим или юридическим лицом, которое приобрело более 5 % обыкновенных голосующих акций американской корпорации.
35
Shleifer, A., Vishny, R.W. (1990) Value Maximization and the Acquisition Process. Journal of Economic Perspectives, Vol. 2, pp. 7-20.
36
Drucker, P. (1986) Corporate Takeovers – What Is to Be Done? Public Interest, Vol. 82, pp. 3-24.
37
Andarad, G., Mitchell, М., StaffordЕ. (2001) New Evidence and Perspectives on Mergers. Journal of Economic Perspectives, Vol. 15, pp. 103–120.
38
Митчелл и Малхерин в 1996 г. по другой выборке компаний обнаружили, что 23 % всех поглощений, проведенных в 1980-е гг., были враждебными. Подобный результат может быть объяснен тем, что в выборку Митчелла и Малхерина попали лишь крупные корпорации из списка Value Line Investment Survey, а в выборку Андарада, Митчелла и Стэффорда попали практически все компании, чьи акции свободно обращались на американском фондовом рынке. Это может означать, что небольшие и малоизвестные компании реже подвергаются враждебным поглощениям, нежели крупные и известные (Mitchell, М., Mulherin, Н. (1996) The Impact of Industry Shocks on Takeover and Restructuring Activity. Journal of Financial Economics, Vol. 41, pp. 193–229).
39
Holmstrom, В., Kaplan, S. (2001) Corporate Governance and Merger Activity in the United State: Making Sense of the 1980s and 1990s. Journal of Economic Perspectives, Vol. 15, pp. 121–144.
40
Причина подобной динамики может быть отчасти объяснена изменениями, которые произошли в практике корпоративного управления западными корпорациями за последние 10–15 лет.
41
Стопроцентную гарантию, как известно, может дать только страховой полис, гарантирующий стопроцентное возмещение убытков, которые потерпели менеджеры, совет директоров и собственники компании в результате ее враждебного поглощения. Таких полисов пока еще не существует, и вряд ли они когда-либо появятся на рынке. Зато существует другой тип услуг, который впервые появился на рынках капитала в 1996 г. Речь идет о своеобразном страховом полисе, который гарантирует корпорации-цели возмещение всех ее издержек по проведению защитных действий против враждебного поглощения. Впервые такую услугу предложила на американском рынке Aon Corporation и назвала ее страховкой защиты от враждебного поглощения [hostile takeover defense insurance]. Подробнее об этом см.: Wall Street Journal 1996, 16 May.
42
Ее также часто называют гипотезой интересов акционеров [shareholders interests hypothesis].
43
Ее также часто называют гипотезой окопавшихся менеджеров [managerial entrenchment hypothesis].
44
Bradley, М., Desai, А., Кіт, Е.Н. (1988) Synergistic Gains From Corporate Acquisitions and Their Division Between the Stockholders of Target and Acquiring Firms. Journal of Financial Economics, Vol. 21, pp. 3-40.
45
Ruback, R.S. (1983) Assessing Competition in the Market for Corporate Acquisitions. Journal of Financial Economics, Vol. 11, pp. 141–153.