Прогноз. Как, наблюдая за погодой, научиться предсказывать экономические кризисы. Марк Бьюкенен

Чтение книги онлайн.

СКАЧАТЬ равновесия[58].Теоретики в сфере экономики пришли к заключению, что этот процесс является настолько мгновенным и эффективным, что, в сущности, никакого арбитража не существует. Другими словами, любое ценовое несоответствие устраняется настолько быстро, что можно считать, что рынок всегда находится в идеальном эффективном равновесии. На эту тему есть старый анекдот о двух идущих по улице экономистах. Один из них вдруг указывает под ноги и говорит: «Смотри-ка, 100-долларовая купюра!» – На что второй тут же отвечает: «Этого не может быть, иначе бы ее уже кто-нибудь подобрал».

      Если это кажется вам невероятным, то, может быть, потому, что оно таковым и является. Проблема, как отмечали в 1997 году экономисты Андрей Шлейфер и Роберт Вишни, воскрешает в памяти строки из шекспировского «Гамлета»: «Есть многое на свете, друг Горацио, что и не снилось нашим мудрецам». Другими словами, предположение о том, что рынок способен очень быстро устранить все возможности для арбитражных сделок, указывает на недостаточное уважение ко всем возможным сюрпризам мира.

      Вернемся к хеджевому фонду, который решил сыграть на ценовом дисбалансе между акциями IBM и Apple. В этом случае кажется, что получить прибыль очень просто: достаточно купить акции одной компании, продать акции другой, подождать некоторое время, пока ценовой баланс будет восстановлен, и затем провести обратные сделки. Но что, если после выполнения первой части плана цены акций не придут к паритетному равновесию по той простой причине, что группа невежественных инвесторов поверила ложным слухам о каких-то проблемах в компании IBM и стала продавать ее акции, тем самым обвалив котировки? Тогда акции IBM станут еще более недооцененными по сравнению с акциями Apple. Такая ситуация сильно раздражает управляющего хеджевого фонда, который знает, что акции этих двух компаний должны иметь равную ценность. Его раздражение усиливает тот факт, что теперь он или она уже не могут выйти из заключенной сделки, не понеся финансовых потерь. Фонд «застрял» в этих акциях и вынужден ждать момента – день, месяц, год, сколько получится, – когда эти идиоты-инвесторы наконец опомнятся, если это вообще когда-либо произойдет.

      Шлейфер и Вишни привели формальные математические доказательства того, что арбитражные операции, несмотря на то что они рассматривается как безрисковые сделки, всегда сопряжены с некоторой неопределенностью[59]. Так совпало, что через год после того, как Шлейфер и Вишни указали на существование данной проблемы, она привела к реальному краху хеджевого фонда, самому значительному в истории. Фонд Long-Term Capital Management (LTCM) – в числе партнеров которого были финансовые экономисты Майрон Шоулз и Роберт Мертон, оба лауреаты Нобелевской премии в области экономики и твердые приверженцы теории эффективности рынков, – сделал ставку на то, что разбалансированные на тот момент цены двух выпусков казначейских облигаций в будущем должны выровняться. В конце концов, новые 30-летние облигации и такие же облигации, но СКАЧАТЬ