Прогноз. Как, наблюдая за погодой, научиться предсказывать экономические кризисы. Марк Бьюкенен

Чтение книги онлайн.

СКАЧАТЬ интересами и навыками, каждый из которых упорно трудится над тем, чтобы собрать информацию о каждой производственной компании, банке, нации, технологии, сырье и т. д. Они используют эти сведения, чтобы сделать наиболее выгодные инвестиции, хватаясь за любую новую информацию, которая может повлиять на цены, в момент ее появления, и используют полученные знания для извлечения прибыли. Они продают акции, облигации и другие активы, которые на тот момент считают переоцененными, и покупают то, что, по их мнению, недооценено рынком. Именно эти действия заставляют цену актива возвращаться к своему реалистичному уровню, или, как называл его в то время сам Фама, к «внутренней» стоимости актива (впоследствии экономисты стали использовать термин «фундаментальная» или «справедливая», а не «внутренняя» стоимость).

      Таким образом, жадность каждого отдельного участника рынка дает чудодейственный эффект – как это и предполагал Адам Смит несколько веков назад. Поступление новой информации всегда приводит к волнению рынка, который затем приспосабливается к новому ценовому равновесию. Он всегда возвращается к состоянию равновесия, потому что люди, стремящиеся получить прибыль, естественным образом приводят его туда. Кроме того, движения рынка обязательно случайны и непредсказуемы, поскольку их делают такими инвесторы, использующие всю имеющуюся на рынке информацию. В результате, писал Фама в 1970 году после ревизии своих более ранних идей, рынки действительно становятся эффективными:

      Основная роль рынка капитала состоит в распределении его среди долей собственности в экономических субъектах. В общих чертах на идеальном рынке цены будут подавать точные сигналы для распределения ресурсов, фирмы могут принимать производственно-инвестиционные решения, а инвесторы – выбирать среди ценных бумаг те, которые представляют собой право собственности на активы фирм, и руководствоваться при этом предположением о том, что стоимость этих ценных бумаг в любое время «полностью отражает» всю имеющуюся информацию. Рынок, на котором цены всегда «полностью отражают» имеющуюся информацию, называется «эффективным»[31].

      Опять же важно отметить, что слово «эффективный» в данном случае имеет несколько иное значение, чем в работе Эрроу и Дебре. С точки зрения Фамы, рынок эффективен в использовании информации, то есть в том, что он называет «информационной эффективностью». Как отметил профессор финансов Массачусетского технологического института Эндрю Ло, информационная эффективность имеет «дзен-подобный противоречивый привкус». Чем эффективнее рынок, «тем более случайной является порожденная им последовательность изменений цен, и наиболее эффективным становится тот рынок, на котором изменения цен происходят совершенно случайным и непредсказуемым образом. Это не природная случайность, а прямой результат действий многих активных участников рынка, пытающихся извлечь выгоду из имеющейся у них информации»[32].

      Гипотезу СКАЧАТЬ