Эффективный финансовый директор. Тамара Теплова

Чтение книги онлайн.

СКАЧАТЬ уделяют операционной прибыли. С учетом отраслевых особенностей расчет показателя может корректироваться. Например, для операторов связи («МТС», «Вымпелком», «Мегафон» и др.) наиболее часто используемый базовый показатель финансовой аналитики – OIBTDA.

      Свободный денежный поток (FCF) показывает общую сумму денежных средств, которая доступна для распределения между собственниками и кредиторами после решения инвестиционных задач.

      В данном случае денежный поток по операционной деятельности корректируется на потребность в инвестициях каждого периода времени.

      Понятие FCF является фундаментальным в стоимостном анализе. Этот показатель используется в расчете внутренней (фундаментальной, инвестиционной) стоимости компании традиционным методом DCF.

      Алгоритм расчета FCF подчеркивает значимость непрерывного рассмотрения результатов деятельности компании, необходимость учета инвестиций в основной и оборотный капитал для продолжения деятельности. Одни компании нуждаются в крупных инвестициях для поддержания деятельности немедленно, для других эта необходимость возникнет через определенные промежутки времени, что связано с физическим и моральным износом оборудования. Безусловно, потребность в новом основном капитале меняет ценность компании в глазах инвесторов. Компании, испытывающие потребность в инвестициях в текущий момент (для замены изношенных или обновления морально устаревших элементов материального основного капитала), будут цениться инвесторами меньше, чем компании с небольшой текущей потребностью в замене и модернизации оборудования. Таким образом, показатель свободного денежного потока отражает не только «живые» деньги, но и деньги, потенциально выводимые собственниками капитала, так как все обязательства по развитию компании уже учтены (как по вложениям в основной капитал, так и в оборотный).

      Характерная особенность показателя «свободный денежный поток» – игнорирование эффектов работы на разных источниках финансирования. Показатель позволяет оценить доступность в каждый момент времени «живых» свободных денег при предположении о работе компании полностью на собственном капитале. Для оценки денежного потока, приходящегося именно на владельцев собственного капитала, используется показатель денежного потока на собственный капитал (free cash flow of equity, FCFE). На базе этого показателя может быть прямым методом рассчитана акционерная фундаментальная стоимость.

      Капитальный денежный поток Capital сash flow, CCF) в отличие от свободного денежного потока отражает выгоды налогообложения по заемным средствам (эффект налогового щита) и зависит от выбранных источников финансирования.

      Дисконтированный денежный поток показывает величину будущих денежных средств, пересчитанных на текущий момент времени. Такая оценка, называемая иначе приведенной оценкой, эквивалентна в сегодняшних деньгах будущим поступлениям. Процедура дисконтирования (или приведения к текущему моменту времени) отражает неравноценность получаемых потоков в разные моменты времени. Эта неравноценность связана не только с СКАЧАТЬ