Alternative Investments 2.0. Группа авторов

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СКАЧАТЬ 0,15 0,4 0,84 1,03 0,27 0,31 0,08 4,24 2016 0,21 0,53 0,4 0,4 0,04 0,26 0,41 0,86 1,03 0,42 0,31 0,18 5,19 2017 0,36 0,32 0,21 0,15 0,19 0,4 0,56 -0,31 -8,61 0,4 0,68 0,27 -5,6 2018 0,54 0,08 -0,24 -0,28 0,19 0,27 0,61 0,45 -0,08 -0,81 -3,68 -0,97 -3,92 2019 0,52 -0,01 -0,08 -0,69 -1,13 0,27 0,41 0,09 1,42 -0,39 0,22 0,30 0,92 2020 0,61 0,32 -0,70 -0,16 0,12 0,67 0,69 0,69 1,06 0,18

      Quelle: Eurekahedge ILS Advisers, November 2020, Renditen in USD

      Die Portfolio-Renditen von ausschließlich besicherten Versicherungslösungen waren in den letzten beiden Jahren z.T. deutlich negativ. Die Unterschiede dieser Renditen schwanken allerdings von Vermögensverwalter zu Vermögensverwalter stark.

2.2 COVID-19

      Als Reaktion auf den Ausbruch des neuartigen Corona-Virus im Frühjahr 2020 reagierten die Finanzmärkte mit schwerwiegenden Korrekturen und erhöhter Volatilität, was die wachsende Unsicherheit der wirtschaftlichen Entwicklung und die erhöhte Wahrscheinlichkeit einer starken Verlangsamung oder sogar einer globalen Rezession widerspiegelt.

      Im Gegensatz zu traditionellen Anlageklassen wie Aktien oder Obligation verzeichneten ILS deutlich stabilere Kurs- und Wertverläufe – die Vorteile einer unkorrelierten Anlageklasse wie ILS wurden, wie schon während der Finanzmarktkrise im letzten Jahrzehnt, ersichtlich.

      Ganz verschont vom Virus blieb ILS hingegen nicht. Jüngste Artikel und Kommentare sowie bestimmte Gesetzesinitiativen und Gerichtsurteile haben zu einer erhöhten Besorgnis über das potenzielle Risiko für Versicherungen, Rückversicherungen und letztendlich den ILS-Sektor hinsichtlich der Ansprüche auf Deckung infolge von COVID-19 geführt.

      In diesem Abschnitt wird der Einfluss von COVID-19 auf die zwei ILS-Segmente, also handelbare Katastrophenanleihen (Catastrophe Bonds oder Cat Bonds) oder nicht-handelbare besicherte Rückversicherungslösungen (Collateralized Re), ausgeleuchtet.

2.2.1 Cat Bonds

      Die Performance des Katastrophenanleihemarktes war, wie aus der Tabelle 1 ersichtlich ist, im März 2020 deutlich negativ. Interessanterweise war der März der viertschlechteste Monat seit Auflegung des Index und zeigt die schlechteste Wertentwicklung auf, die nicht durch eine Naturkatastrophe verursacht wurde, sondern indirekt auf eine technische Korrektur aufgrund eines Angebotsüberhangs nach einem erzwungenen Verkauf von Anleihen durch Anleger zurückzuführen ist.

      Katastrophenanleihen, die nur bestimmte, im Prospekt ausdrücklich aufgezählte Naturgefahren abdecken, sind dem Pandemierisiko nicht ausgesetzt; wir erwarten deshalb keine direkten, durch COVID-19 verursachten Schadenzahlungen. Bei einer limitierten Anzahl von Anleihen beinhaltet der Gefahrenkatalog auch andere Gefahren. Aber auch hier wird nicht von Virusschäden ausgegangen.

      Ein kleiner Teil, d.h. unter 5% der ausstehenden Anleihevolumina des Cat-Bond-Marktes, deckt auch Lebensrisiken ab. Die von der Weltbank mittels der Pandemie-Notfall-Finanzierungsfazilität (PEF) emittierte Anleihe in Höhe von 310 Mio. USD erleidet durch das Virus einen bestätigten Teilschaden von ca. 130 Mio. USD. Andere Transaktionen, die extreme Mortalitäts- oder Morbiditätsrisiken abdecken, haben aufgrund der erhöhten Unsicherheit eine Kurkorrektur erfahren, jedoch bis Anfang Juli 2020 noch keine Verluste ausgelöst. Unter den gegenwärtigen Umständen und ohne eine zweite Welle können diese Anleihen verlustfrei bleiben. Cat Bonds mit Lebensrisiken sind nicht Bestandteil des Swiss-Re-Global-Cat-Bond-Performance-Index.

2.2.2 Collateralized Re

      Private Transaktionen decken normalerweise einen breiteren Bereich von Risiken als Cat Bonds ab, einschließlich von Menschen verursachte Schäden und Naturgefahren (letztere manchmal nicht nur benannte Gefahren, sondern alle natürlichen Gefahren).

      Hier bedarf es einer fallweisen Abklärung, ob Schäden durch COVID-19 resultieren können, und es müssen möglicherweise Bewertungsanpassungen sowohl bei Nichtleben- wie auch Lebenstransaktionen vorgenommen werden, um den verringerten Rentabilitätserwartungen und der Unsicherheit hinsichtlich möglicher Schäden Rechnung zu tragen.

      Die Performance, gemessen durch den Eurekahedge-ILS-Advisers-Index, der auch Fondlösungen mit Collateralized Re abdeckt, war im März ebenfalls negativ (Tabelle 2).

      Zusammenfassend lässt sich allerdings festhalten, dass die in ILS enthaltenen Risiken weitgehend unkorreliert mit dem Konjunkturzyklus und den traditionellen Finanzmärkten sind. Insbesondere ereignisgebundene Instrumente, die von zufälligen Naturkatastrophen angetrieben werden, bieten eine echte Diversifikation mit attraktiven, unabhängigen Renditeniveaus und geringer Renditevolatilität im Vergleich zu traditionelleren Anlageklassen.

3 Wie passt ILS in ein „typisches“ Anlage-Portfolio eines institutionellen Investors – Diversifikationseffekte

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