Методы защиты от враждебного поглощения. Н. Б. Рудык
Чтение книги онлайн.

Читать онлайн книгу Методы защиты от враждебного поглощения - Н. Б. Рудык страница 6

СКАЧАТЬ (1984–1988 гг.) и менее активного рынка враждебных поглощений (1989–1993 гг.). Оказалось, темпы значительно разнятся! Сосредоточив свое внимание на 25 % самых худших компаний, попавших в их выборку[12], Миккельсон и Парч обнаружили, что во время активного рынка 33 % из них сменили президента, CEO и председателя совета директоров, а во время спокойного рынка темпы оборачиваемости упали у этих компаний почти в два раза – до 17 %. Значит, уровень активности рынка корпоративного контроля оказывает значительное влияние на темпы оборачиваемости менеджмента даже в таких компаниях, которые никто и не пытался поглощать. Дисциплинирующий механизм рынка корпоративного контроля в действии!

      Что еще можно сказать об отличительных признаках враждебного поглощения? К сожалению, немного. Известно, что чем более дружественной является сделка, тем более активно использует для ее оплаты собственные обыкновенные голосующие акции корпорация-покупатель. Затем некоторые эмпирические исследования обнаружили, что поглощение носит тем более враждебный характер, чем меньший пакет обыкновенных голосующих акций принадлежит действующему менеджменту корпорации-цели. Эмпирическим исследованиям не удалось установить какие-либо устойчивые отличия (по финансовым или иным показателям деятельности) корпораций, ставших целями враждебных поглощений, от компаний, которые принадлежали к тем же отраслям, но не стали целями враждебных поглощений.

      Если сложить всю информацию о характеристиках дружественных и враждебных поглощений, которая известна нам на текущий момент, то получим следующую картину (табл. 1.1).

      Таблица 1.1

      Характеристики дружественных и враждебных поглощений

      Похоже, что табл. 1.1 – хорошее завершение наших поисков четкого определения враждебного поглощения. «Неужели это все, что можно сказать про отличия дружественного поглощения от враждебного? – спросит читатель. – Не слишком ли рано мы завершили свои поиски?»

      Для такого не в меру привередливого читателя у нас припасено эмпирическое исследование, опубликованное в 2000 г. Уильямом Швертом[13]. Этот исследователь задался целью раз и навсегда выявить характерные признаки враждебных поглощений. Для этого он использовал как данные баланса корпораций-целей, так и динамику цен их обыкновенных голосующих акций.

      Вывод, к которому пришел Шверт, можно сформулировать так: подавляющее большинство сделок, которые пресса называет враждебными поглощениями, на самом деле по всем своим характеристикам практически неотличимы от дружественных поглощений.

      Главное (если не единственное) отличие враждебного поглощения от дружественного поглощения, по Шверту, заключается в степени публичности сделки. Чем выше степень публичности поглощения, тем более оно враждебное. Получается, что враждебное поглощение – это то же самое дружественное поглощение, информация о процессе проведения СКАЧАТЬ

<p>12</p>

«Худших» по показателю операционной прибыли, который был скорректирован на размер активов компании.

<p>13</p>

Schwert, W. (2000) Hostility in Takeovers: In the Eyes of the Beholder? Journal of Finance, Vol. 55, pp. 2599–2640.