Методы защиты от враждебного поглощения. Н. Б. Рудык
Чтение книги онлайн.

Читать онлайн книгу Методы защиты от враждебного поглощения - Н. Б. Рудык страница 11

СКАЧАТЬ style="font-size:15px;">      Гипотеза улучшения менеджмента

      Корпоративный катала приобретает пакет обыкновенных голосующих акций и предпринимает действия, улучшающие качество корпоративного управления корпорацией, вносит на рассмотрение совета директоров и общего собрания акционеров предложения, направленные на улучшение качества выпускаемой продукции, сокращение чрезмерно раздутых штатов, ликвидацию убыточных инвестиционных проектов и т. д.

      В результате всех этих действий корпоративного каталы рыночная стоимость компании значительно возрастает и корпоративный катала как владелец крупного пакета ее обыкновенных голосующих акций получает справедливую прибыль.

      Гипотеза лучшего инвестиционного анализа

      Корпоративный катала систематически находит на рынке недооцененные компании и приобретает крупные пакеты их обыкновенных голосующих акций. Своими действиями корпоративный катала ликвидирует недооценку компании и получает прибыль на росте стоимости акций компании, находящихся в его собственности.

      Эта прибыль является справедливым вознаграждением за все его труды по проведению инвестиционного анализа, на который не способны другие участники рынка капитала.

      Как видим, все три гипотезы заканчиваются одним и тем же – получением прибыли. Теперь нет никаких сомнений: проводя враждебные поглощения, корпоративные каталы преследуют собственные узкокорыстные интересы. Однако это не противозаконно и даже поощряется капиталистической системой. Вопрос, который нас интересует, формулируется так: увеличивает или снижает благосостояние акционеров корпораций-целей (а значит, и общества в целом) алчность корпоративных катал? Пытаясь ответить на этот вопрос, мы автоматически ответим и на другой: является ли нападение корпоративного каталы на корпорацию хорошим известием для ее акционеров?

      Когда в корпоративных финансах пытаются понять, какое влияние оказывает то или иное событие на благосостояние акционеров компании, для этого обычно отслеживают реакцию цен обыкновенных голосующих акций компании на известие об этом событии. Если цены акций растут в ответ на известие о событии, то благосостояние акционеров компании увеличивается, и наоборот[30].

      Именно такой подход и был применен в исследовании 1985 г. Холдернесса и Шихана[31]. Эти два исследователя провели анализ первичной реакции фондового рынка на известие о приобретении корпоративным каталой крупного пакета обыкновенных голосующих акций какой-то компании. В выборку попали 30 компаний, крупные пакеты акций которых были приобретены одним из шести корпоративных катал с 1977 по 1982 г. Взяв окно наблюдения в 80 дней (40 дней до и 40 дней после приобретения пакета акций корпоративным каталой), Холдернесс и Шихан рассчитали кумулятивную анормальную доходность (CAR – cumulative abnormal return), полученную акционерами корпораций-целей[32] (рис. 1.3).

      Источник. СКАЧАТЬ

<p>30</p>

Проблемы данного подхода будут рассмотрены нами чуть позже (см. с. 44).

<p>31</p>

Holdemess, С., Sheehan, D. (1985) Raiders or Saviors? The Evidence on Six Controversial Investors. Journal of Financial Economics, Vol. 14, pp. 555–579; (1986) Why Corporate Raiders Are Good News for Stockholders. Midland Corporate Finance Journal, Vol. 3, pp. 6-19.

<p>32</p>

Подробнее о методологии расчета кумулятивной анормальной доходности см. в приложении 1.