Tecnologías limpias. Arístides Sotomayor

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       6. Operaciones de cobertura

       6.1 Consideraciones generales

      En términos generales, se entiende por cobertura el asumir en bolsa una posición contraria, de compra o de venta, a la que se realiza al contado (CME Group, 2005); es decir, significa protegerse o cubrirse para evitar o reducir una pérdida efectuando transacciones contrapuestas, que implican una posición en un mercado de futuros opuesta a la posición actual en el mercado al contado. La protección funciona debido a que el precio del mercado al contado, o en físico, y el precio del mercado de futuros de una materia prima tienden a subir o bajar, y cualquier pérdida o ganancia en el mercado al contado será compensada o neutralizada con lo obtenido en el mercado de futuros. La cobertura consiste, pura y simplemente, en asegurar el precio estableciendo una posición igual en bolsa (mantener el contrato de un metal, si se trata del mismo metal), pero contraria (comprar para vender o viceversa) a la que se asume en el mercado al contado “físico” para un metal en el que se ha fijado el precio (se conoce). En toda transacción comercial debe considerarse un precio de compra y un precio de venta; si se ha comprado un metal a un determinado precio y no se ha fijado todavía el precio de venta, entonces, se corre el riesgo de que en el ínterin se produzca una baja en los precios; con el fin de protegerse, lo que se hace es vender la misma cantidad de metal en bolsa; es decir, una venta a plazos sustitutiva de la que se realiza en un momento en el mercado al contado. Por el contrario, si se trata de vender una determinada cantidad de un metal para su entrega en fecha futura y no se dispone todavía del físico, el riesgo en que se incurre es una posible subida en los precios (las transacciones siempre se cumplen), y para protegerse se debe efectuar una compra a plazos en bolsa equivalente a la cantidad; se trata de una compra a plazos sustitutiva de la compra al contado.

      La cobertura permite la compra de un contrato de futuros con vencimiento en la fecha en que se debe entregar la mercancía y por la misma cantidad, con lo que desaparece la incertidumbre del precio de futuros. Este tipo de cobertura se utiliza frecuentemente en los diversos mercados bursátiles, en particular en LME y en CME Group, por fabricantes, almacenistas, comerciantes, consumidores y transformadores en general. Su objetivo principal es reducir el riesgo inherente a las fluctuaciones de los precios en cualquiera de las etapas por las que atraviesa un metal hasta su último comprador. La cobertura se emplea principalmente cuando los precios del mercado al contado y los precios del mercado de futuros tienden a subir y bajar de forma simultánea; lógicamente, esta fluctuación no siempre es idéntica, pero, por lo general, suele aproximarse bastante, y ello permite reducir el riesgo de una pérdida en el mercado en físico tomando una posición opuesta en el mercado de futuros; por lo tanto, las posiciones opuestas tomadas permiten compensar las pérdidas registradas en un mercado, pues estas serán compensadas con las ganancias obtenidas en el otro. De esta forma, el coberturista (hedger) puede establecer un nivel de precio para una transacción en el mercado al contado que probablemente no tenga variaciones por varios meses. En las negociaciones comerciales, las coberturas involucran a diversos actores, entre los que destacan los siguientes:

      • Productores mineros, que necesitan protección contra la caída de los precios de los minerales o contra el aumento de los precios de los insumos comprados para el tratamiento de los concentrados.

      • Comerciantes y acopiadores, que deben protegerse contra la caída de los precios entre el momento en que compran o contratan la compra de minerales a los productores, y el momento en que se venden.

      • Fundidores de concentrados y refinadores de lingotes, que requieren protección contra el incremento de los costos de las materias primas o contra la caída de los valores del inventario.

      • Exportadores, que precisan protección contra el aumento de los precios de los minerales y metales contratados para entrega futura, pero que aún no se han comprado.

      • Importadores, que desean aprovechar los precios más bajos de los minerales y metales contratados para entrega futura, pero que aún no se han recibido.

      Cuando se compra o se vende en LME o en CME Group, se está comprando o vendiendo papel, esto es, un contrato cuyo cumplimiento es legalmente exigible y que obliga a recibir o a entregar una cantidad determinada de metal, de características definidas (calidad y cantidad), en una fecha futura previamente fijada. El contrato, que ha de efectuarse o cancelarse antes o en el momento de la entrega del metal, supone una compra o una venta sustitutiva o complementaria de una transacción física, pero, con el transcurso del tiempo, se convierte en una obligación real al contado; adicionalmente, debe asegurar en todo momento que las características del material sean idénticas, tanto en cantidad como en calidad, conforme a lo preestablecido en los contratos (LME, 2017b). La compra o venta en LME tiene que hacerse de manera simultánea al fijar el precio de compra o de venta en el mercado al contado, y la posición comprada o vendida en LME o en CME Group debe ser cancelada simultáneamente a la compra o venta en el mercado al contado. Los coberturistas (hedger) utilizan el mercado de futuros para gestionar mejor su exposición frente al riesgo de precios, ya que toman una posición con respecto a la materia prima al reducir o limitar el riesgo asociado a las oscilaciones adversas en los precios. Los productores mineros venden con frecuencia futuros relacionados con la extracción de las materias primas para cubrirse frente al riesgo de caída de precios de los minerales, lo que permite al minero garantizar una buena planificación para sus operaciones a largo plazo. Igualmente, los consumidores –en este caso, las plantas de procesamiento de concentrados– suelen comprar con frecuencia futuros para asegurar los precios de sus insumos, lo que les facilita la planificación para un mejor control de los costos. La cobertura se basa en el principio de que los precios del mercado al contado y los precios del mercado de futuros mantengan oscilaciones muy similares al alza y baja; pero esto casi nunca ocurre así, porque las fluctuaciones de los precios de metales en el tiempo mantienen posiciones que difieren en unos dólares.

      Un comerciante dedicado a realizar las operaciones comerciales en LME o en CME Group sabe que las transacciones que contrae mediante una operación a plazo, con el transcurso del tiempo, se convierten en una obligación al contado; de esta forma, los precios de “futuro” y de “contado” guardan una relación estrecha entre sí. Esta es una de las razones de la utilización de los tipos de cobertura, cuya finalidad es cubrir o proteger de la subida o bajada que experimentan los precios durante СКАЧАТЬ