Методы защиты от враждебного поглощения. Н. Б. Рудык
Чтение книги онлайн.

Читать онлайн книгу Методы защиты от враждебного поглощения - Н. Б. Рудык страница 7

СКАЧАТЬ результатам исследования важнейшими факторами оказываются:

      • размер корпорации-цели;

      • количество обыкновенных голосующих акций корпорации-цели, находившихся в собственности корпорации-покупателя еще до выдвижения тендерного предложения;

      • объемы компенсации топ-менеджмента корпорации-цели.

      Данные, полученные Коттером и Зеннером, позволяют утверждать, что вероятность отклонения тендерного предложения менеджментом корпорации-цели уменьшается:

      • с уменьшением размеров корпорации-цели;

      • с увеличением пакета акций корпорации-цели, находящихся в собственности корпорации-покупателя еще до выдвижения тендерного предложения;

      • с увеличением размера компенсации топ-менеджмента корпорации-цели, происходящим в результате ее поглощения.

      Приведем некоторые любопытные статистические данные, которые удалось обнаружить Коттеру и Зеннеру (табл. 1.2).

      Как видим, данные табл. 1.2 полностью подтверждают значимость выделенных нами выше характеристик враждебного поглощения. Единственное исключение – рост цены акций корпорации-цели в ответ на известия о выдвижении тендерного предложения.

      Таблица 1.2

      Факторы, влияющие на вероятность отклонения тендерного предложения менеджментом корпорации-цели[16]

      Источник. Cotter, J., Zenner, М. (1994) How Managerial Wealth Affects the Tender Offer Process. Journal of Financial Economics, Vol. 35, pp. 63–97.

      У Коттера и Зеннера цены акций корпораций-целей растут выше в дружественных, нежели во враждебных поглощениях. Возможно, это различие объясняется тем, что Коттер и Зеннер сосредоточили свое внимание на росте цен акций корпораций-целей в краткосрочном промежутке времени, когда на рынок приходили известия о том, что менеджмент корпорации-цели отверг выдвинутый тендер. Рынок неприятно огорчен этим известием – вероятность уплаты премии уменьшилась. Но мы знаем, что за этим последует: менеджмент корпорации-покупателя скорее всего увеличит размер предлагаемой премии. Именно поэтому можно ожидать, что в долгосрочном периоде времени цены акций корпораций-целей, поглощаемых враждебно, все же возрастут на большую величину, чем акции дружественно поглощаемых корпораций.

      Вот мы и определились с тем, что такое классическое враждебное поглощение и чем оно отличается от дружественного поглощения.

      Теперь пришло время разобраться, почему кто-то может решить провести враждебное поглощение.

      Мотивы враждебных поглощений

      Мотивы проведения враждебных поглощений условно можно разделить на два основных блока[17]:

      • дисциплинарные мотивы;

      • экспроприационные мотивы.

      Подробно рассмотрим каждый из блоков.

      Впервые дисциплинарный мотив враждебных поглощений был предложен в середине 1960-х гг. в работах МаннеСКАЧАТЬ

<p>16</p>

Имели право на получение крупных денежных выплат в случае своего увольнения из компании до истечения официального срока контракта о найме на работу. Более подробно о золотых парашютах мы поговорим в гл. 5.

<p>17</p>

Возможен и третий блок мотивов – синергетические. Но так как для получения знаменитого синергетического эффекта чаще всего проводятся дружественные поглощения, то мы не рассматриваем здесь этот хорошо известный мотив поглощений. Более подробно об этом мотиве см.: Рудык Н.Б., Семенкова Е.В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием. – М.: Финансы и статистика, 2000.