Американские и глобальные депозитарные расписки: теория и практика листинга российских акций на зарубежных биржах. Кирилл Юрьевич Ратников

Чтение книги онлайн.

СКАЧАТЬ «розовые листки» («pink sheets»), содержащие сведения о покупке и продаже143.

      «Спонсируемые» проекты АДА и выпуск АДА по Правилу 144А

      Существует три уровня «спонсируемых» проектов АДА («Level I, II, III ADRs»). АДА первого и второго уровней выпускаются на ценные бумаги иностранной компании, приобретенные ею на вторичном рынке, в то время как проекты АДА третьего уровня требуют от эмитента выпуска новых ценных бумаг. От уровня проекта АДА зависят степень раскрытия информации об эмитенте и возможности листинга АДА на фондовых биржах, а также в автоматизированных торговых системах.

      Так, проект АДА первого уровня требует минимального (в сравнении с АДА второго и третьего уровней) раскрытия информации иностранной компанией и не позволяет листинг ее АДА на фондовых биржах США. АДА второго и третьего уровня допускаются к листингу на фондовых биржах США и требуют значительно большего раскрытия информации, включая соответствие бухгалтерского учета и отчетности Общепринятым нормам бухгалтерского учета США («US G.A.A.P.»).

      АДА третьего уровня, находящиеся в листинге на Нью-Йоркской фондовой бирже, из отечественных компаний пока выпустили АО «Вымпелком» и «МТС». Как указывает Джеффри Хайд, компании «ЛУКОЙЛ», «Юкси» и «Татнефть» еще в 1998 г. «заявили о своих планах последовать примеру первопроходцев», но приостановили разработку проектов ввиду неблагоприятной ситуации на международном фондовом рынке144.

      Отдельную группу составляет частное размещение АДА по Правилу 144А (см. ниже), а также глобальные размещения депозитарных расписок, представляющие собой размещение АДА за пределами США, например, в Западной Европе или в Юго-Восточной Азии (см. Главу 2). Большинство отечественных компаний предпочитает выпуск АДА первого уровня и глобальные размещения депозитарных расписок, включающие частное размещение АДА, выпущенных по Правилу 144А, в США. Так, АДА РАО «Газпром» находятся в листинге на Лондонской фондовой бирже в рамках глобального размещения и включены в листинг в системе «ПОРТАЛ» (PORTAL) в США согласно Правилу 144А.

      Выбор уровня проекта АДР зависит от целей, которые ставятся компанией, ее финансовых возможностей, а также от особенностей ее корпоративной структуры и управления145. Нужно отметить, что многие компании предпочитают выпуск АДА первого уровня с последующим переходом на второй или третий уровни. Как отмечает Натали Дэйли, обычно программа АДА первого уровня – шаг, предшествующий листингу на биржах США в рамках программы АДА второго или третьего уровней. Кеннет Лопиан в свою очередь указывает, что АДА первого уровня показывает американским инвесторам заинтересованность компании в выходе на рынок Соединенных Штатов146. Кроме того, компания становится объектом пристального наблюдения аналитиков фондового рынка. Еще одно преимущество АДА первого уровня – установление цены акций компании в долларах США.

СКАЧАТЬ