Финансовый менеджмент. Тамара Мельникова

Чтение книги онлайн.

СКАЧАТЬ оценки финансовых активов (финансовых инструментов инвестирования) и методика инвестиционного анализа в системе портфельной теории.

      Очень важны для решения проблемы минимизации рисков выводы Г. Марковица о портфеле. Совокупный риск может быть снижен за счет объединения рискованных активов в один портфель. При этом общий риск, как правило, меньше, чем по каждому финансовому активу в отдельности. Однако концепция Г. Марковица не конкретизирует взаимосвязь между уровнем риска и требуемой доходностью. Эту задачу решают исследования Д. Линтиера, Я. Мойссина, У. Шарпа, в которых делается вывод, что на идеальных рынках капитала требуемая (ожидаемая) доходность рискованного актива представляет собой функцию трех переменных: безрисковой доходности, средней доходности на рынке ценных бумаг, «индекса колеблемости» доходности данного актива на рынке в среднем.

      Иллюстрацией концепции компромисса между риском и доходностью выступает модель Шарпа – модель оценки доходности финансовых активов (САРМ, Capital Asset Pricing Model).

k_s=k_rf+β(k_m−k_rf)

      где ks – доходность акций компании;

      krf – доходность «безрисковых» ценных бумаг;

      β – бета-коэффициент систематического (рыночного) риска компании;

      km – ожидаемая средняя доходность на рынке ценных бумаг;

      Средний уровень доходности на рынке составляет 16 %, доходность по безрисковым вложениям в государственные ценные бумаги 6 %, для компании «WOW» коэффициент β= 0,8. Тогда доходность акций данной компании определяется: 16 + 0,8 (16 – 6) = 24 %.

      Данная модель может быть использована для оценки доходности акций компании с учетом систематического риска. Эти выводы важны при принятии решений по формированию оптимальной структуры капитала и выборе и обосновании эффективности инвестиционного проекта.

      Концепция стоимости (структуры) капитала.

      Для финансирования текущей и инвестиционной деятельности организаций необходимы финансовые ресурсы, которые могут быть привлечены из различных источников, на разных условиях.

      Будем исходить из предположения, что оборотные (текущие) активы компании финансируются за счет краткосрочных источников средств (краткосрочных обязательств), а внеоборотные (постоянные) активы – за счет долгосрочных.

      Рис. 1.2. Источники финансирования

      На рисунке 1.2 представлены все источники финансирования, включая долгосрочные и краткосрочные.

      Именно долгосрочные источники – собственные и заемные – называются капиталом.

      Таким образом, используемый капитал состоит из акционерного капитала и долгосрочных обязательств.

      Привлечение каждого источника капитала связано для компании с определенными затратами. Отношение платы за капитал к величине привлекаемого капитала называется стоимостью (ценой) капитала и выражается в процентах.

СКАЧАТЬ