Прогноз. Как, наблюдая за погодой, научиться предсказывать экономические кризисы. Марк Бьюкенен

Чтение книги онлайн.

      В целом идея эффективности рынка вписывается в общую канву и объясняет, почему на практике так чертовски трудно систематически «обыгрывать» рынок. Бесчисленное множество умных людей, обладающих огромными ресурсами, хватаются за каждую порцию полезной информации, покупая или продавая акции на ее основе. Следовательно, цены на акции, облигации, недвижимость и прочие активы всегда являются правильными, поскольку рынок делает все, чтобы это было именно так.

      По спирали – к эффективности

      Нам осталось понять, что экономисты имеют в виду, когда говорят (а они делают это довольно часто), что рынки сегодня «более эффективны, чем когда-либо прежде». Замечательное доказательство Эрроу и Дебре показало, что рынки эффективны в том смысле, что они обеспечивают оптимальное распределение ресурсов (например, пшеницы) через конкурирующие виды их использования (производство хлеба, муки, пива). Гипотеза эффективного рынка утверждает совсем иное: рынки «информационно эффективны», то есть они способны действовать очень быстро, чтобы учесть любую новую информацию (например, сообщение о засухе, которая уничтожает посевы пшеницы) в ценах активов (снизив стоимость акций сельскохозяйственных компаний). Возможно ли найти то, что связывает эти два различных значения одного и того же термина? Или они абсолютно разные?

      Если эти два вида эффективности действительно никак не связаны между собой, значит, мы имеем серьезную угрозу для понимания смысла «невидимой руки». Теория Эрроу и Дебре, как будет показано более подробно в следующей главе, весьма абстрактна и далеко не идеально отражает то, что происходит на реальных рынках. В ней рассматриваются взаимоотношения производителей и потребителей, но при этом даже не упоминаются финансовые рынки. Эффективность по версии Фамы, похоже, находит хотя бы примерное подтверждение на реальных рынках, и все же влияние информационной эффективности может быть гораздо меньшим, чем кажется. В принципе рынок может поглощать и очень быстро реагировать изменением цен на всю получаемую информацию, но это отражение осуществляется ненадлежащим образом, что приводит к абсолютно неточному и неадекватному распределению ресурсов, которое вовсе не является оптимальным.

      Однако не стоит огорчаться. В 1960-х и 1970-х годах другие экономисты – в частности, Рой Раднер, который сейчас работает в Нью-Йоркском университете, и Роберт Лукас из Чикагского университета – продолжили дело, начатое Эрроу и Дебре. Они отметили, что Эрроу и Дебре действительно не придавали серьезного значения таким понятиям, как неопределенность и ожидание, которые, на самом деле, управляют финансовыми рынками и делают их интересными и динамичными. Из этого следовало, что теория Эрроу и Дебре нуждается в применении более действенного математического аппарата, позволяющего учесть тот факт, что на реальных рынках, а их очень много, в любой момент времени на фоне происходящих в мире событий, таких СКАЧАТЬ