Организация и финансирование инвестиций. Денис Шевчук

Чтение книги онлайн.

      NPV (A+В) = NPV (A) + NPV (B),

      но IRR (A+В) ≠ IRR (A) + IRR (B).

      6. В принципе не исключена ситуация, когда критерий IRR не с чем сравнивать. Это может быть в том случае, если нет основания использовать в анализе постоянную цену капитала. Если источник финансирования – банковская ссуда с фиксированной процентной ставкой, цена капитала не меняется, однако чаще всего проект финансируется из различных источников, поэтому для оценки используется средневзвешенная цена капитала фирмы, значение которой может варьировать в зависимости, в частности, от общеэкономической ситуации, текущих прибылей и т. п.

      7. Критерий IRR совершенно непригоден для анализа неординарных инвестиционных потоков. В этом случае возникает как множественность значений IRR, так и неочевидность экономической интерпретации возникающих соотношений между показателем IRR и ценой капитала. Возможны также ситуации, когда положительного значения IRR попросту не существует.

      Сравнительный анализ проектов различной продолжительности

      В реальной жизни вполне вероятна ситуация, когда необходимо сравнивать проекты разной продолжительности. Речь может идти как о независимых, так и об альтернативных проектах. В частности, сравнение независимых проектов может иметь место, когда заранее не известен объем доступных источников финансирования; в этом случае проводится ранжирование проектов по степени их приоритетности, т. е. они как бы выстраиваются в очередь – по мере появления финансовых возможностей проекты последовательно принимаются к внедрению (Шевчук Д.А. Основы банковского дела. – Ростов-на-дону: Феникс, 2006).

      Поскольку на практике необходимость сравнения проектов различной продолжительности возникает постоянно, разработаны специальные методы, позволяющие элиминировать влияние временного фактора. Это: а) метод цепного повтора в рамках общего срока действия проектов; б) метод бесконечного цепного повтора сравниваемых проектов; в) метод эквивалентного аннуитета. Рассмотрим последовательно логику процедур каждого метода.

      Метод цепного повтора в рамках общего срока действия проектов

      Пусть проекты A и B рассчитаны соответственно на i и j лет. В этом случае рекомендуется:

      ∙ найти наименьшее общее кратное сроков действия проектов N = НОК (i,j);

      ∙ рассматривая каждый из проектов как повторяющийся, рассчитать с учетом фактора времени суммарный NVP проектов A и B, реализуемых необходимое число раз в течение периода N;

      ∙ выбрать тот проект из исходных, для которого суммарный NPV повторяющегося потока имеет наибольшее значение.

      Суммарный NPV повторяющегося потока находится по формуле: