Методы защиты от враждебного поглощения. Н. Б. Рудык

Чтение книги онлайн.

СКАЧАТЬ rel="nofollow" href="#n_110" type="note">[110]. По прошествии 10 дней права становятся исполнимыми и корпорация-цель распределяет их сертификаты. До этого момента обыкновенные акции и права не могут торговаться отдельно друг от друга.

      Корпорация-эмитент оставляет за собой возможность выкупа прав за цену, составляющую лишь небольшой процент от их полной стоимости (корпорация Crown Zellrbach установила стоимость досрочного выкупа прав на уровне 0,5 долл, за каждое право, но чаще всего этот уровень устанавливается в пределах 0,05 долл.).

      Однако возможность досрочного выкупа утрачивается корпорацией-эмитентом, как только права становятся исполнимыми. Исключение может быть сделано только в том случае, если корпорация-покупатель уменьшит размер приобретенного пакета. Например, корпорация СBI Industries в своем плане общелкивания установила, что после уменьшения пакет должен составлять не более 5 % всех голосующих акций.

      Итак, что же произойдет, если корпорация станет целью враждебного поглощения? Очевидно, что по прошествии некоторого времени после приобретения агрессором крупного пакета акций и проведения им процедуры слияния с корпорацией-целью ее акционеры с радостью начнут исполнять полученные сертификаты прав, покупая с дисконтом (чаще всего равным 50 %, но иногда доходящим и до 90 % текущей рыночной цены) акции новой компании.

      Например, цена исполнения права составляет 100 долл., текущая рыночная стоимость акций компании-покупателя после проведения поглощения равна 50 долл, за акцию, а каждое право позволяет своему владельцу приобрести четыре акции компании по установленной цене исполнения. Какой доход получит владелец хотя бы одного подобного права? Чистый доход равен 100 долл. (50 долл, х 4 – 100 долл.)! А доход, полученный владельцем права, – это убыток для корпорации-покупателя.

      Таким образом, проведение враждебного поглощения становится крайне дорогим удовольствием для корпорации-покупателя. Конечно же, она может подождать момента, когда права истекут, но проблема заключается в том, что устанавливаемый на практике минимальный срок права равен 10 годам.

      Если в плане общелкивания прописано, что дополнительным условием активизации ядовитой пилюли является инициирование слияния, то корпорация-покупатель может просто его не инициировать и по отношению к цели остаться управляющей компанией. Подобная ситуация вполне может привести к росту операционных неэффективностей, увеличению организационных издержек, появлению проблем с лицензированием некоторых видов деятельности, к дополнительному контролю со стороны регулирующих органов и т. д. Правда, корпорация-покупатель может попробовать избежать всех этих проблем при помощи вывода наиболее ценных активов из компании-цели.

      Чтобы не допустить этого, подавляющее большинство планов общелкивания на практике дополняют щелчковыми планами.

      Щелчковые планы

      Щелчковый план является специальным дополнением к плану общелкивания компании. Практически все корпорации, применяющие план общелкивания, усиливают его с помощью щелчкового плана. СКАЧАТЬ