Методы защиты от враждебного поглощения. Н. Б. Рудык

Чтение книги онлайн.

СКАЧАТЬ играет роль дополнительного механизма, дисциплинирующего действующий менеджмент.

      Совсем другую картину влияния, оказываемого защитой от враждебного поглощения на долгосрочные инвестиционные проекты, рисуют две работы Паха, Пейджа и Джахеры, опубликованные в 1992 и 1996 гг.[68] Результаты этих работ полностью подтверждают гипотезу благосостояния акционеров (по крайней мере, с точки зрения их авторов): применение методов защиты оказывает положительное влияние на долгосрочные инвестиционные проекты компании. Пах, Пейдж и Джахера обнаруживают, что после вооружения компаний методами защиты от враждебного поглощения объемы их инвестиций в основной капитал увеличиваются, а объемы инвестиций в НИОКР остаются примерно на том же уровне.

      По мнению Паха, Пейджа и Джахеры, инвестиции в основной капитал являются более эффективным показателем долгосрочных инвестиционных проектов, нежели инвестиции в НИОКР. Кроме того, в исследовании 1996 г. они также обнаруживают, что защита от враждебного поглощения приводит к тому, что компания начинает выплачивать меньше дивидендов, нежели аналогичные корпорации в ее отрасли. Точнее говоря, ее дивиденды начинают расти меньшими темпами по сравнению с темпами роста, которые демонстрируют аналогичные компании.

      Пах, Пейдж и Джахера считают этот результат еще одним доказательством значимости гипотезы благосостояния акционеров. Логика их рассуждений такова. После того как компания будет вооружена методами защиты от враждебного поглощения, менеджер может расслабиться. Текущая рыночная цена акций теперь оказывается для него не столь важной, как раньше. Ведь теперь каждое ее падение не приведет к враждебному поглощению корпорации. Раз так, то можно перестать поддерживать текущую цену акций выплатами высоких дивидендов и направить высвободившиеся средства в долгосрочные инвестиционные проекты.

      Однако результату, обнаруженному Пахом, Пейджем и Джахерой, можно дать и совсем другую интерпретацию. Относительный уровень дивидендов компании, вооруженной методами защиты от враждебного поглощения, может снижаться из-за того, что менеджер полностью «расслабляется», ведь четких данных о том, куда именно менеджеры компаний направили высвободившиеся средства, Пах, Пейдж и Джахера не приводят.

      И все же исследования этих специалистов не позволяют нам теперь однозначно утверждать, что защита от враждебного поглощения всегда приводит к сокращению инвестиций компании в долгосрочные инвестиционные проекты. Какой же вывод можно сделать?

      Иногда хорошо, а иногда плохо

      Если подвести итоговую черту под всем вышесказанным, то приходится признать, что эмпирические данные, посвященные влиянию методов защиты на благосостояние акционеров компании, не дают однозначного ответа на вопрос о том, кто выигрывает, а кто проигрывает от применения защиты. Точно можно сказать только одно: защита от враждебного поглощения СКАЧАТЬ