Рынок субфедеральных заимствований в России: воздействие фундаментальных факторов и пути развития. Монография. Наталья Морыженкова

Чтение книги онлайн.

СКАЧАТЬ Держатель облигации общих обязательств может рассчитывать на выплаты из всех источников доходов, получаемых муниципальным образованием, которые могут быть использованы для таких выплат на законных основаниях, или, например, поступления неограниченных адвалорных налогов, взимаемых с этой целью. Эти облигации могут быть обеспечены доходами от других налогов, таких как налоги с продаж, налоги на использование, или доходами от определенных проектов или предприятий, на создание которых и привлекаются средства (например, платные дороги, коммунальные услуги, аэропорты, порты и т. д.).

      Кондуитные доходные облигации выпускаются муниципалитетом или агентством или с поддержкой муниципалитета от имени третьей стороны (часто называемой «кондуитный заемщик» или «обязанное лицо»).

      При соблюдении требований федерального Налогового кодекса и Налогового управления кондуитные доходные облигации могут быть освобожденными от налогообложения. Кондуитные доходные облигации, освобожденные от налогообложения, включают облигации промышленного развития, выпущенные от имени частных организаций, а также финансирование некоммерческих и коммерческих заемщиков, таких как госпитали, колледжи и университеты, энергетические компании, компании по восстановлению ресурсов, проекты по строительству многоквартирных домов, отелей и спортивных стадионов. Держатель кондуитной доходной облигации не может рассчитывать на выплаты от муниципалитета, выпускавшего облигации. Выплаты по такой облигации осуществляет кондуитный заемщик. Как показывает статистика, большинство дефолтов на рынке муниципальных ценных бумаг приходится на кондуитные доходные облигации, выпущенные для неправительственных целей, таких как многоквартирное строительство, здравоохранение (госпитали и дома престарелых), облигации промышленного развития (для целей экономического развития и производства).

      Производные финансовые инструменты используются как муниципалитетами, так и инвесторами в целях финансового управления и риск-менеджмента. Деривативы на рынке муниципальных ценных бумаг зачастую должны быть структурированы в соответствии с положениями Налогового кодекса и других законов, применяемых к выпуску ценных бумаг, освобожденных от налогообложения. Наиболее часто используемый муниципалитетами производный финансовый инструмент – это процентный своп в связи с новым, предполагаемым выпуском ценных бумаг или с непогашенным долгом. Муниципальные эмитенты используют процентные свопы, кэпы или коллары, чтобы зафиксировать процентную ставку или с целью снижения их подверженности процентному риску. Инвесторы в муниципальные ценные бумаги и дилеры могут использовать кредитные деривативы с целью хеджирования рисков или повышения доходности.

      Еще один распространенный тип муниципальных ценных бумаг – «план сбережений на колледж», который соответствует разделу 529 Налогового кодекса США. Эти планы, также известные как «Планы 529», включают предложения участия в образовательных программах штата и квалифицированные сберегательные планы, СКАЧАТЬ