Arutu õhin. Robert J. Shiller

Чтение книги онлайн.

1

Min Zhu (Rahvusvahelise Valuutafondi peadirektori asetäitja), „Housing Markets, Financial Stability and the Economy” (www.imf.org/external/np/speeches/2014/060514.htm), 5. juuni 2014.

2

„Riikides, kus on aset leidnud ulatuslik finantsbuum, on oht jõuda krahhini, mis võib kaasa tuua pankrotilaine. … Muret tekitavad tähtsad indikaatorid, mis on varasematel aastatel kõnekaks osutunud, nagu laenukäitumine ja kinnisvarahinnad.” (www.bis.org/publ/arpdf/ar2014e1.htm).

3

Eugene Fama, „Two Pillars of Asset Pricing” (loeng Nobeli auhinna vastuvõtmise puhul), American Economic Review, 104(6) (2014), lk 1475.

4

Karl E. Case, Robert J. Shiller ja Anne Kinsella Thompson, „What Have They Been Thinking? Homebuyer Behavior in Hot and Cold Markets.” Brookings Papers on Economic Activity 2 (2012), lk 265–298.

5

Alan Greenspan, „The Challenge of Central Banking in a Democratic Society,” www.federalreserve.gov/boarddocs/speeches/19961205.htm

6

Standard & Poor’si liitindeks kannab nüüd nimetust Standard & Poor’s 500. Mina kasutan siin vanemat nimetust, kuna ajalooliselt pole see indeks alati sisaldanud 500 aktsiat. Indeksi koosseisu muutumine peegeldab Standard & Poor’si jätkuvaid valikuid. Muidugi peavadki nad nimekirja muutma, sest ettevõtted tekivad ja kaovad. Jeremy Siegeli info kohaselt on 1957. aasta 500 firmast 2003. aastaks oma juriidilise staatuse säilitanud vaid 125. Nende 125 alles jäänud ettevõtte indeks näitab 1957. aastast saadik mõnevõrra kõrgemat tootlust kui Standard & Poor’s 500 indeks tervikuna. Vt Jeremy Siegel, „The Future for Investors” (New York, Crown Business, 2005).

7

Hinna, dividendide ja kasumite jada pärineb samast allikast, mida on nimetatud mu varasema raamatu „Market Volatility” (Cambridge, Massachusetts, MIT Press, 1989) 26. peatükis, kuigi nüüd kasutan igakuiseid, mitte iga-aastaseid andmeid. Dividendide ja kasumite andmed kuude lõikes on alates 1926. aastast arvutatud S&P nelja kvartali kogusummast kvartali kohta ning teisendatud lineaarselt igakuisteks näitajateks. Enne 1926. aastat on andmed saadud Cowlesilt ja tema partneritelt („Common Stock Indexes”, 2. trükk (Bloomington, Indiana, Principia Press, 1939)) ning teisendatud aastaandmetest. Aktsiahindade andmed on kõigi päevade sulgumishindade igakuised keskmised. Tarbijahinnaindeks (CPI-U), mida avaldab USA tööjõustatistika büroo, algab aastaga 1913. Varasemate aastate tarvis sidusin tarbijahinnaindeksiga Warreni ja Pearsoni hinnaindeksi, korrutades selle kahe indeksi suhtarvuga jaanuaris 1913. 1999. aasta detsembri ja 2000. aasta jaanuari tarbijahinnaindeksi väärtused on tuletatud. Vt George F. Warren ja Frank A. Pearson, „Gold and Prices” (New York, John Wiley and Sons, 1935). Andmed on nende 1. tabelist lk 11–14. Graafiku jaoks olen inflatsiooniga korrigeeritud jada korrutanud konstandiga, nii et nende väärtus juunis 2014 võrduks nende nominaalväärtusega (see tähendab, et kõik hinnad on väljendatud 2014. aasta juuni dollarites).

Oma varasemas teoses aktsiahindade kohta (mille kirjutasin suuresti koostöös John Campbelliga) kasutasin taandamiseks kõigi toorainete tootjahinnaindeksit (PPI), mitte aga tarbijahinnaindeksit. Varem polnud tootjahinnaindeksil ja tarbijahinnaindeksil erilist vahet, välja arvatud lühiajalised võnked, kuid 1980-ndate keskpaigast saadik on need arvjadad teineteisest märkimisväärselt lahknenud. Kui pole märgitud teisiti, pärineb selles raamatus esitatud statistika USA aktsiaturu kohta selles lõpumärkuses nimetatud andmekogudest. Andmed, mida olen kasutanud siin (ja ka „Market Volatility” 26. peatükis) on praegu kättesaadavad minu veebisaidilt www.econ.yale.edu/~shiller.

8

Vt William H. Gross, „On the ’Course’ to a New Normal,” www.pimco.com/en-us/insights/economic-and-market-commentary/investment-outlook/on-the-course-to-a-new-normal

9

Mulle on soovitatud kasutada graafikul logaritmdiagrammi, et lõpuosa näiline hinnatõus ei oleks „eksitav”. Ma ei arva, et ühtlase tasemega graafiku joonistamine oleks eksitav. Samahästi võib väita, et logaritmdiagrammi kõverad on eksitavad. Graafiku lõpuosa hinnatõus ei ole tekkinud graafiku koostamise protseduurist. Me ei näe sellel graafikul konstantselt kõrge kasvumääraga eksponentsiaalset „hokikepi” kasvukõverat. Sama aktsiahindade jada, mis joonisel 1.1, on esitatud ka logaritmdiagrammina 11. peatükis joonisel 11.2.

10

Vt ka sarnaselt pika ajalooga USA sektoripõhist CAPE-d: Oliver Bunn ja Robert Shiller, „Changing Times, Changing Values – A Historical Analysis of Sectors within the СКАЧАТЬ